แม้ว่าเป้าหมายเงินเฟ้อจะเป็นส่วนสำคัญในอำนาจหน้าที่ของธนาคารกลาง แต่ก็ยังขอให้ให้ความสำคัญกับสิ่งอื่นๆ ด้วย ในหมู่พวกเขา ได้แก่ การเติบโตของ GDP การจ้างงาน และ (อาจไม่ชัดเจน) ดอลลาร์ออสเตรเลียและราคาบ้าน และปัญหาก็คือ เว้นแต่ว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่จำเป็นเพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์ทั้งหมดที่ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน ธนาคารจำเป็นต้องทำการแลกเปลี่ยนหรือกีดกันวัตถุประสงค์อย่างน้อยหนึ่งข้อ
หลักการทางเศรษฐศาสตร์แบบดั้งเดิมคือผู้กำหนดนโยบาย
ต้องการเครื่องมือหนึ่งอย่าง (หรือเครื่องมือนโยบาย) สำหรับแต่ละวัตถุประสงค์ เรียกว่ากฎทินเบอร์เกนตามชื่อผู้ได้รับรางวัลโนเบลในปี 1969 ธนาคารมีเป้าหมายสี่หรือห้าข้อ แต่จริงๆ แล้วมีเพียงเครื่องมือเดียว นั่นคืออัตราเงินสด ซึ่งติดอยู่ที่ 1.5% ตั้งแต่โลว์เข้าทำงาน
ใช้ความสามารถในการกำหนดความคาดหวังของตลาดบางส่วนผ่านการกล่าวสุนทรพจน์ของ Lowe และรองผู้ว่าการ Guy Debelle (เรียกว่าการดำเนินการ “เปิดปาก”) และอาจมีสองอย่าง
ตั้งแต่โลว์เข้ารับตำแหน่ง ความสูญเสียของความไม่สมดุลระหว่างตราสารและวัตถุประสงค์คือเป้าหมายเงินเฟ้อ และไม่น่าจะมีการเปลี่ยนแปลงในบางครั้ง
เหตุใดอัตราเงินเฟ้อจึงต่ำมาก
ออสเตรเลียไม่ได้อยู่คนเดียว ประเทศเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วทั่วโลกมีอัตราการเติบโตด้านค่าจ้างต่ำ การเติบโตของผลิตภาพต่ำ และอัตราเงินเฟ้อต่ำเป็นเวลาหลายปี ประชากรมีอายุมากขึ้น ไม่กระตือรือร้นในการใช้จ่าย และมีเงินออมเหลือเฟือ
นอกจากนี้ ข้อเท็จจริงที่ว่าเทคโนโลยีและการค้าระหว่างประเทศทำให้สินค้าทุกประเภทมีราคาถูกลงอย่างถาวร และยากที่จะพบกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ
อาจทำให้สิ่งต่าง ๆ แย่ลงในออสเตรเลียคือการลดลงของราคาบ้านในซิดนีย์และเมลเบิร์นซึ่งกินความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและการใช้จ่าย เนื่องจากกว่าครึ่งหนึ่งของเศรษฐกิจมาจากการใช้จ่ายภาคเอกชน การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนตัวอยู่แล้วอาจได้รับผลกระทบต่อไป
จนถึงตอนนี้ ผู้ว่าการ RBA Philip Lowe ได้แสดงความประทับใจ
อันน่าชื่นชมต่อ Mr Micawber ในนวนิยายเรื่อง David Copperfield ของ Charles Dickens เมื่อพูดถึงอัตราเงินเฟ้อ เขาหวังว่า “บางอย่างจะดีขึ้น” แต่ก็ไม่เป็นเช่นนั้น แม้จะมีอัตราการว่างงานในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ก็ตาม
ที่แย่ไปกว่านั้น ดูเหมือนว่าจะไม่เพิ่มขึ้นเลยแม้แต่น้อยในสหรัฐอเมริกาแม้ว่าอัตราการว่างงานสิ้นปีจะต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 1969
ระดับเงินเฟ้อที่สูงในทศวรรษ 1970 และ 80 แม้ว่าอัตราการว่างงานจะค่อนข้างสูงก็ตาม นำไปสู่การตระหนักว่าความคาดหวังมีส่วนอย่างมากกับเรื่องนี้
พูดง่ายๆ ถ้าผู้คนเชื่อว่าราคาจะสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว พวกเขาจะเรียกร้องให้ขึ้นค่าจ้างที่สูงลิ่ว ซึ่งจะทำให้ราคาสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว กลายเป็น “เกลียวราคาค่าจ้าง”
นักเศรษฐศาสตร์มหภาคและนายธนาคารกลางตระหนักดีว่าความมุ่งมั่นที่น่าเชื่อถือในการรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ต่ำจะช่วยขจัดความจำเป็นในการขึ้นค่าจ้างจำนวนมาก โดยตัดวงจรก่อนที่จะเกิดขึ้น
ธนาคารอธิบายเหตุผลสำหรับเป้าหมายเงินเฟ้อด้วยวิธีนี้ :
ผู้ว่าการและเหรัญญิกตกลงว่าเป้าหมายที่เหมาะสมสำหรับนโยบายการเงินในออสเตรเลียคือการบรรลุอัตราเงินเฟ้อโดยเฉลี่ย 2–3% เมื่อเวลาผ่านไป นี่คืออัตราเงินเฟ้อที่ต่ำพอที่จะไม่บิดเบือนการตัดสินใจทางเศรษฐกิจในชุมชนอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉลี่ยแล้วการพยายามบรรลุอัตรานี้จะช่วยให้มีระเบียบวินัยในการตัดสินใจนโยบายการเงินและทำหน้าที่เป็นตัวยึดสำหรับการคาดการณ์เงินเฟ้อของภาคเอกชน
นั่นเป็นเหตุผลตลอด 25 ปีที่ผ่านมา แน่นอนเราได้กำจัดเกลียวเงินเฟ้อแล้ว เราอยู่ในยุคฆราวาสชะงักงัน เงินออมส่วนเกินไล่ตามการใช้จ่ายที่น้อยเกินไป โลกที่ตั้งแต่ช่วงเปลี่ยนศตวรรษมานี้ การเติบโตอย่างแข็งแกร่งจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อเกิดฟองสบู่ทางการเงินขึ้น โดยเริ่มจากดอทคอม แล้วจึงเกิดขึ้นที่ที่อยู่อาศัย
แล้วนายธนาคารกลางจะทำอย่างไร?
มีการถกเถียงอย่างแข็งขันในหมู่นายธนาคารกลางและนักเศรษฐศาสตร์มหภาคชั้นนำว่าจะละทิ้งกรอบการกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อหรือไม่
ผู้ทรงคุณวุฒิ เช่น อดีตรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯแลร์รี ซัมเมอร์สโต้แย้งว่าเป้าหมายเงินเฟ้อที่ยืมมาจากแฮมเล็ตนั้น “ได้รับเกียรติจากการละเมิดมากกว่าการปฏิบัติ”
ตอนนี้ Lowe เผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอย่างแท้จริง หากเขาไม่ลดอัตราดอกเบี้ย เป้าหมายเงินเฟ้อจะกลายเป็นเรื่องตลกมากขึ้นเรื่อยๆ มันจะเพิ่มแรงกดดันให้เขาต้องกำหนดกรอบนโยบายการเงินใหม่สำหรับยุคฆราวาสซบเซาใหม่
หากทำเช่นนั้น เขาเสี่ยงที่จะทำให้ฟองสบู่อสังหาฯ ขยายตัวอีกครั้ง เพิ่มหนี้ครัวเรือนที่พุ่งสูงอยู่แล้ว และทำให้ตัวเองมีพื้นที่กระดิกตัวน้อยลงหากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
ในวันอังคารเขาจะคงอัตราดอกเบี้ยเงินสดไว้ที่ 1.50% และในวันอังคารแรกของเดือนถัดไป และครั้งต่อไป และหลังจากนั้น…
แต่ฉันคิดว่าเขาจะเริ่มหารือภายในอย่างจริงจังเกี่ยวกับกรอบนโยบายการเงินใหม่ และกลไกในการเข้า (และออกจาก) โครงการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ (หรือที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณหรือการพิมพ์เงิน) หากจำเป็นเพื่อปัดป้อง ภาวะถดถอยครั้งต่อไปควรให้อัตราเงินสดคงอยู่หรือลดต่ำลงจนไม่สามารถลดได้อีก
เขาอาจจะเริ่มแล้วก็ได้ เขาอาจจะบอกใบ้เพิ่มเติมในวันพุธ
